El fondo europeo de rescate ESM nace con “enigmas” en su estructura

La semana pasada ha tenido lugar la primera reunión del Consejo de Gobernadores del fondo europeo de rescate permanente ESM (European Stability Mechanism) con el objetivo de salvaguardar la estabilidad financiera de la Eurozona y sus 17 Estados miembro. Sin embargo, el diseño de la estructura de capital ofrece un “enigma” muy importante.

Dicho fondo tendrá un capital suscrito, que no desembolsado, de 700.000 Millones €, de los cuales solo 80.000 millones estarán disponibles. Esta última cifra se aportará en 5 tramos: el 1º tendrá lugar 15 días después del lanzamiento del ESM, el 2º y el 3º se harán efectivos en 2013 y el 4º y 5º en 2014. En el caso de España, teniendo en cuenta su % de aportación (tal y como puede verse en la tabla inferior), tendrá que desembolsar 9.500 Millones de € (1.900 Millones € en Octubre 2012; 3.800 Millones € en 2013; 3.800 Millones € en 2014). Hasta aquí todo correcto, razonable y viable. No obstante, el resto del importe (620.000 Millones €) es capital “callable” comprometido, es decir, en caso que se requiera (algún país solicite asistencia) el Director Ejecutivo del ESM (Klaus Regling durante 5 años) realizará una solicitud de capital a los socios europeos, sin necesidad de aprobación adicional, que deberá desembolsarse en 7 días.

Viendo la tabla inferior y, en el caso que no fuera España quien solicitase la ayuda y por ejemplo fuera Italia (caso que hasta hace unos meses no era nada remoto), la pregunta sería: ¿Cómo sería un país como por ejemplo España capaz de “levantar” un capital de hasta 73.800 millones de € en un plazo de 7 días si con ciertas dificultades conseguiremos cubrir todas nuestras necesidades de financiación internas en 2012? Es más, en caso de solicitud de asistencia financiera, al país miembro solicitante también se le exige su aportación, circunstancia un tanto incongruente dado que si solicita la ayuda es porque no dispone de fondo, motivo por el cual se ha añadido el análisis correspondiente en la tabla.

Xosé Garrido, CIIA & CFTe. Analista Club de Bolsa Alumni UB.

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Categorías:Economía

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