¿Cómo reaccionaría la cotización de Ryanair si ésta suprimiera sus rutas en España?

En las últimas semanas hemos asistido a un corriente de noticias sobre presuntas irregularidades en cuanto a la seguridad aérea en algunos vuelos de la aerolínea irlandesa Ryanair en territorio español. Lejos de los posibles conflictos entre la empresa y las autoridades españolas, buscaremos analizar qué efectos podría tener sobre la cotización de la low cost en la Bolsa de Dublín si está suprimiera sus rutas en España en base a un estudio básico de múltiplos.

Haciendo caso omiso a los acontecimientos publicados, el precio de sus acciones en el último mes se ha revalorizado cerca de un 4% y más de un 11% en los 90 días precedentes, lo cual es un claro indicador que la “crisis” acontecida apenas ha tenido impacto en las expectativas del mercado sobre el futuro de la empresa. Es más, incluso podría llegar a pensarse que el valor pudiera haber estado cotizando con un cierto descuento versus su valor intrínseco o respecto a comparables por un event risk, pero tampoco es el caso.

Dado que en su Informe Anual, así como en los diversos Estados Financieros, no aparece el desglose país por país (tan solo diferencia entre UK, Irlanda y Otros Países Europeos, cuyo peso en el total de ingresos de la aerolínea ha pasado del 47% en 2008 al 67% reportado a 31/03/12) trataremos de realizar un proxy a tanto alzado del peso de España en sus cuentas para resolver nuestra duda. Si tenemos en cuenta que el % de rutas en nuestro país representó el 31% del total (algo más de 1300 rutas en 2012 con previsión de superar las 1500 en 2013) y que el Beneficio Neto en 2012 fue de 560,4 Mills €, el BPA aportado por España fue el 0.12€/acción, mientras que el BPA de Ryanair reportado para el mismo ejercicio fue de 0.38€/acción. Siendo conscientes que la ausencia de datos oficiales y la simplicidad del cálculo realizado impiden una mayor rigurosidad, ello llevaría a Ryanair a cotizar a un múltiplo PER actual de 16,35x (calculado con un BPA de 0.26€) frente al PER a 18/09/12 de 11,35x.

Obviamente en este escenario estresado (que no contempla las futuras rutas que reemplazarían a las actuales en España), Ryanair perdería un cierta atractivo en los niveles actuales y probablemente los títulos de la compañía sufrirían una fuerte corrección, máxime teniendo en cuenta que peers europeos como Easyjet o Vueling cotizan en PERes de 9x y 7x respectivamente. Pese a ello, algunos podrían llegar a pensar que, la inversión en una aerolínea que en los 2 últimos ejercicios creció en Ingresos a razón de un 20% y cuyo Beneficio Neto repuntó un 49% en 2012, podría perfectamente encajar en un perfil de cartera de crecimiento pese a la expansión en múltiplos observada.

Xosé Garrido, CIIA & CFTe. Analista Club de Bolsa Alumni UB.

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Categorías:Análisis fundamental

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